Ответив на этот вопрос, мы поймем, куда катится мир. И почему продать квартиру и положить деньги на депозит под 22% в рублях может оказаться неудачной затеей (как сделали некоторые мои знакомые)

Самый простой рецепт сделать богатых еще богаче, а следовательно — бедных еще беднее: делаем большой госдолг (пассивы) которые тут же превращается в активы (рост S&P500, недвижимости и т.п.). Все строго по формуле: Активы = Пассивы.

Тонкость в том, что государство берет в долг от имени всех граждан, а вот активы, созданные этими долгами, распределяются крайне неравномерно:

• 0.1% населения получают львиную долю активов
• 99.9% разделяют бремя долга через госдолг

Вот отличная иллюстрация на эту тему.  Эта картина наблюдается везде, где есть капитализм, то есть и в США и в РФ и в большинстве стран.

Можно было бы делать богатых богаче, при этом не делая бедных беднее? В теории, да, общий уровень жизни людей на планете растет благодаря технологиям, но он растет всего на 1-2% в год. Все что сверх этого, происходит при игре «с нулевой суммой»: если одни богатеют, то только за счет других.

И в целом, это устраивает большинство, т.к. инвесторы и акционеры активов получают рост активов, а все остальные получает пособия и в целом приличный уровень жизни: еда, образование, медицина, жилье, развлечения. С чего бунтовать-то? По сути, большинство живет в долг, но не ощущая это как личные долги, ведь все на себя берет государство!

Проблемы и народный гнев возникают только тогда, когда наращивать долги больше не получается (старыми методами) и уровень жизни людей начинает снижаться. Мы находимся в похожем периоде. Но об этом дальше.

Вывод первый: в игре, под названием «капитализм» те, кто играют по принципам «максимизация роста активов за счет роста долгов» всегда обыграют тех, кто играют в игру «максимизация дивидендов и стабильный денежный доход».

А теперь представьте, у нас ситуация: все население страны положило по 10 млн. руб. под 22% годовых в Сбер, зарабатывает по 180 тыс. руб. в месяц и… может не работать.

Наступил коммунизм, никто не работает, все живут на «пассивный доход». Мечта? Очевидно, что нет — это абсурд со всех сторон и он должен очень быстро прекратиться. Вся история человечества — тому подтверждение. Чем-то похоже на «безусловный базовый доход» для всего населения, который пока нигде не сработал, хотя попыток было великое множество.

Задаем себе проверочный и циничный вопрос, который сейчас задают себе руководители многих стран: как в этой ситуации сделать так, чтобы богатые стали еще богаче и чтобы заставить 99% населения снова работать? Ведь если не заставить нас всех работать с некой нормой производительности, то такое общество и страна развалится из-за конкуренции с другими странами.

Например, можно каким-то методом изъять у населения лишние сбережения, которые они положили на Сбер. Причем сделать это относительно красиво, чтобы не было революции.

Вот вам целых 5 методов, проверенных историей:

Метод 1. Девальвация валюты

Примеры:

Россия 1998: Дефолт и девальвация рубля на 300%

В августе 1998 года Россия объявила дефолт по внутреннему долгу и перешла к плавающему курсу рубля, что привело к значительной девальвации национальной валюты. Курс рубля упал с 6,8 рубля за доллар перед дефолтом до 21-22 рублей за доллар к 1 января 1999 года. Википедия

Великобритания 1967: Девальвация фунта на 14,3%

18 ноября 1967 года правительство Великобритании объявило о девальвации фунта стерлингов на 14,3%, снизив его стоимость с 2,80 до 2,40 доллара США. История правительства Великобритании

Мексика 1994: «Текила-кризис» с девальвацией песо на 50%

В декабре 1994 года Мексика столкнулась с финансовым кризисом, известным как «Текила-кризис». 22 декабря Банк Мексики провел девальвацию песо на 49,8%. Википедия

Как при этом заработали те самые 0,1%, какие активы выросли в той ситуации?

• Экспортно-ориентированные компании
• Недвижимость в премиальном сегменте
• Валютные активы
• Сырьевые товары
• Производства с высокой долей экспорта
• Туристические активы в премиум-сегменте

Исторические примеры:

1 “Норильский никель” (Россия, 1998 год): После дефолта и девальвации рубля в 1998 году акции “Норильского никеля” значительно выросли. Согласно данным Московской биржи, акции компании в период с 1998 по 1999 год выросли более чем в 5 раз. Инвестинг

2 Samsung Electronics (Южная Корея, 1997-1998 годы): Во время азиатского финансового кризиса 1997-1998 годов корейская вона значительно обесценилась. Samsung Electronics, ориентированная на экспорт, смогла увеличить свою выручку благодаря конкурентоспособным ценам на международных рынках. Согласно отчетам компании, ее доходы в 1999 году выросли на 54% по сравнению с 1997 годом. Истории компаний

Метод 2. Повышение налогов на вклады

• США 1930-е: Повышение налогов на процентный доход до 79%
• Япония 1990-е: Отмена налоговых льгот по банковским депозитам
• Кипр 2013: Единовременный налог на крупные вклады

Растущие активы в этой ситуации:

• Корпоративные облигации
• Инвестиционная недвижимость
• Частные инвестиционные фонды
• Офшоры

Исторические примеры:

1. Муниципальные облигации в США (1930-е годы): В период Великой депрессии, когда федеральные налоги на доходы значительно возросли, инвесторы обратили внимание на муниципальные облигации, доходы по которым освобождались от федерального налогообложения. Это привело к увеличению спроса и росту цен на эти облигации. Журнал Тинькофф

2. Рынок недвижимости в США (1980-е годы): После введения в 1986 году Закона о налоговой реформе, который ограничил налоговые льготы по пассивным инвестициям, многие инвесторы переключились на коммерческую недвижимость, что привело к росту цен в этом секторе. РБК

3. Рынок золота (1970-е годы): После отмены золотого стандарта и введения налогов на прирост капитала в США, инвесторы искали способы защиты своих сбережений от инфляции и налогов, что привело к значительному росту цен на золото. ВТБ

4. Инвестиционные фонды недвижимости (REITs) в США (1990-е годы): После изменений в налоговом законодательстве, которые сделали доходы от REITs более привлекательными с налоговой точки зрения, наблюдался значительный рост инвестиций в этот сектор. Например, с 1990 по 2000 год рыночная капитализация публичных REITs выросла с $9 млрд до более чем $140 млрд. Известия

Метод 3. Искусственная инфляция на продовольственные товары 

Германия 1923.  Википедия

Зимбабве 2008: Коллапс национальной валюты. Википедия

Венесуэла 2010-е: Гиперинфляция при сохранении активов элит. В 2010-х годах Венесуэла пережила гиперинфляцию, которая обесценила сбережения большинства граждан, однако элиты смогли сохранить и приумножить свои активы, инвестируя в недвижимость и зарубежные активы. Deutsche Welle

Растущие активы

• Сырьевые активы
• Предметы роскоши
• Производственные активы
• Земельные участки

Исторические примеры

Хуго Стиннес (Германия, 1920-е годы): Немецкий промышленник Хуго Стиннес, известный как “Король инфляции”, использовал гиперинфляцию в Веймарской республике для расширения своей бизнес-империи. Он брал кредиты в обесценивающейся марке и приобретал реальные активы, такие как заводы и газеты. К 1923 году его конгломерат включал более 1500 компаний. Википедия

Роберт Мугабе и элиты Зимбабве (2000-е годы): В период гиперинфляции в Зимбабве правящая элита, включая президента Роберта Мугабе, использовала экономический кризис для личного обогащения. Они приобретали недвижимость и активы за границей, переводя средства в стабильные валюты, что позволило сохранить и приумножить их состояние. ИнвестБудущее

Бразильские экспортеры (1980-е годы): В период гиперинфляции в Бразилии компании, ориентированные на экспорт, такие как Vale и Petrobras, получили значительные прибыли. Доходы в иностранной валюте позволили им компенсировать обесценивание национальной валюты и укрепить свои позиции на международных рынках. Artex Trade

Метод 4. Банковские “стрижки” и ограничения

Принудительная конвертация вкладов, заморозка активов.

1.Аргентина 2001: Корралито (заморозка вкладов)

В декабре 2001 года правительство Аргентины ввело меры, известные как “корралито”, ограничившие снятие средств с банковских счетов, что привело к массовым протестам и экономическому кризису. Википедия

2. Кипр 2013: Принудительная конвертация депозитов в акции банков

В 2013 году на Кипре крупные вкладчики столкнулись с принудительной конвертацией части своих депозитов в акции банков в рамках мер по спасению банковской системы. МойФинанс

3. Греция 2015: Ограничения на снятие наличных

В 2015 году Греция ввела ограничения на снятие наличных и переводы средств за границу, чтобы предотвратить коллапс банковской системы на фоне долгового кризиса. Банки.ру

Растущие активы

• Банковские акции после рекапитализации
• Альтернативные финансовые инструменты
• Криптоактивы

Исторические примеры:

1. Кипр 2013: Рост акций Bank of Cyprus после реструктуризации

В 2013 году на Кипре произошла банковская реструктуризация, в ходе которой крупные депозиты были частично конвертированы в акции банков. После этого акции Bank of Cyprus показали значительный рост, увеличившись примерно на 200% в течение года. РБК

2. Аргентина 2001: Группа Eskenazi приобрела банковские активы по низким ценам

В результате экономического кризиса 2001 года в Аргентине группа Eskenazi смогла приобрести доли в банковских активах с большой скидкой. Центральный банк России

3. Греция 2015: Рост стоимости частных банковских услуг

В условиях экономической нестабильности и ограничений на банковские операции в Греции в 2015 году вырос спрос на частные банковские услуги и альтернативные финансовые инструменты. Центральный банк России

Метод 5. Принудительная конвертация депозитов в государственные обязательства

Италия 1992: Принудительный обмен вкладов на гособлигации

В 1992 году Италия столкнулась с серьезным финансовым кризисом, вызванным высоким уровнем государственного долга и дефицитом бюджета. В ответ на это правительство предприняло меры по стабилизации экономики, включая выпуск государственных облигаций для привлечения средств. Однако информации о принудительном обмене вкладов граждан на государственные облигации в этот период не обнаружено.

Россия 1995: Программа ГКО

В 1995 году в России была запущена программа государственных краткосрочных облигаций (ГКО) с целью финансирования бюджетного дефицита. ГКО представляли собой бескупонные облигации с дисконтом, размещаемые на аукционах. Программа позволила привлечь значительные средства, однако к 1998 году привела к финансовому кризису и дефолту по обязательствам. Википедия

Бразилия 1990: План Коллора (заморозка ликвидности)

В 1990 году президент Бразилии Фернандо Коллор де Мелло инициировал экономическую программу, известную как “План Коллора”, направленную на борьбу с гиперинфляцией. Одной из ключевых мер плана была заморозка значительной части банковских вкладов граждан на 18 месяцев, что вызвало широкий общественный резонанс и экономические трудности.

Растущие активы в этот период

• Корпоративные облигации
• Иностранные активы
• Драгоценные металлы
• Производственные мощности

Исторический пример: Россия 1995-1998 (ГКО): ОНЭКСИМ банк под руководством Владимира Потанина стал одним из крупнейших игроков на рынке ГКО, значительно увеличив свои активы в этот период.

Как продолжать наращивать долги и растить активы?

Выше, мы рассмотрели 5 относительно проверенных методов отъема денег у вкладчиков. Но мы не ответили на самый главный вопрос — как продолжать растить долги (и вместе с ними активы). Что может помешать нам (или US) растить госдолг вечно?

Ведь если не растить долги, активы перестанут расти, их придется распродавать и они перестанут покрывать % по обслуживанию долга —> массовые банкроства, коллапс, депрессия и смута. А этого никто не хочет: ни бедные, ни богатые.

И тут мы снова можем поучиться у истории, ведь практически всё уже было попробовано и не один раз.

Способ 1. Списание долгов без обнуления активов

Веймарская республика (1921–1923):

Гиперинфляция в Германии привела к обесцениванию национальной валюты, что фактически обнулило внутренний государственный долг. При этом промышленные активы, особенно в тяжелой промышленности, сохранили свою реальную стоимость. Компании, такие как Krupp, извлекли выгоду из этой ситуации, приобретая обесцененные активы и расширяя свое производство. В результате, несмотря на экономический кризис, Krupp значительно увеличила свои мощности и влияние в промышленном секторе Германии.

Источник: Гиперинфляция в Веймарской республике

США после Второй мировой войны:

В период с 1945 по 1960 годы США использовали контролируемую инфляцию и финансовые репрессии для снижения долговой нагрузки с 120% до 50% ВВП. При этом компании, такие как General Motors, извлекли выгоду из послевоенного экономического роста. С 1945 по 1960 годы доходы General Motors увеличились более чем в два раза, а рыночная капитализация компании значительно возросла.

Источник: Экономика США в послевоенный период

Аргентина (2001–2002):

В результате дефолта по внешнему долгу Аргентина смогла сохранить контроль над внутренними активами. Компании, такие как Grupo Clarín, крупнейший медиахолдинг страны, сумели укрепить свои позиции на внутреннем рынке, воспользовавшись снижением конкуренции со стороны иностранных инвесторов. В период после дефолта Grupo Clarín увеличила свою долю на рынке и расширила спектр предоставляемых услуг.

Источник: Экономический кризис в Аргентине (1998–2002)

Россия (1998):

После дефолта по государственным обязательствам в 1998 году российские компании, такие как ЛУКОЙЛ, смогли воспользоваться девальвацией рубля и снижением конкуренции со стороны иностранных компаний. В результате ЛУКОЙЛ увеличил свою долю на внутреннем рынке и значительно нарастил экспортные поставки, что привело к росту доходов компании в последующие годы.

Источник: Российский финансовый кризис (1998)

Исландия (2008–2011):

После финансового кризиса 2008 года Исландия отказалась от спасения своих банков, позволив им обанкротиться. Это привело к значительному снижению государственного долга. Компании, ориентированные на экспорт, такие как Marel, производитель оборудования для пищевой промышленности, извлекли выгоду из девальвации исландской кроны, что сделало их продукцию более конкурентоспособной на международных рынках. В результате Marel увеличила свои доходы и расширила присутствие на глобальном рынке.

Источник: Финансовый кризис в Исландии (2008–2011)

Способ 2. Переложить долги на другую страну

План Дауэса (1924):

После Первой мировой войны Германия была обязана выплачивать репарации странам-победителям. План Дауэса предусматривал реструктуризацию этих выплат через предоставление Германии американских кредитов. Американские банки, такие как J.P. Morgan & Co., предоставляли кредиты Германии, которая использовала их для выплаты репараций Франции и Великобритании. В свою очередь, эти страны использовали полученные средства для погашения своих долгов перед США. Таким образом, долговые обязательства Германии фактически перекладывались на США, а американские банки получали прибыль от процентов по выданным кредитам.

Источник: План Дауэса

Греческий долговой кризис (2010):

В 2010 году Греция столкнулась с серьезным долговым кризисом. Частные банки, особенно французские и немецкие, имели значительные вложения в греческие облигации. В рамках международной программы помощи долги Греции были реструктурированы, и значительная часть обязательств была перенесена на государственные структуры, такие как Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF) и Международный валютный фонд (МВФ). Это позволило частным банкам сократить свои риски и избежать значительных убытков.

Источник: Греческий долговой кризис

Способ 3. Запустить мегапроекты и госпрограммы. Космос, олимпиады

• США 1960-е: Программа “Аполлон”
• СССР 1930-е: Индустриализация
• Китай 2000-е: Программа развития западных регионов

Растущие активы в этот период:

• Подрядные организации
• Производители специального оборудования
• Землевладельцы в зонах развития
• Технологические патенты
• Логистические компании
• Производители стройматериалов

Исторические примеры:

1. Boeing (США, 1960-е годы): В рамках программы “Аполлон” компания Boeing получила крупные контракты на производство ракет-носителей Saturn V. Это привело к значительному росту ее доходов и укреплению позиций на рынке аэрокосмической промышленности. Фокус

2. China Railway Construction Corporation (Китай, 2000-е годы): В рамках программы развития западных регионов Китая компания China Railway Construction Corporation получила крупные контракты на строительство железнодорожной инфраструктуры, что привело к значительному увеличению ее выручки и активов.

Способ 4. Монетизация базовых потребностей и регулярных платежей

Создание долговых инструментов на основе стабильных потоков доходов.

Ипотечный рынок США до 2008 года:

В период до 2008 года в США активно развивалась секьюритизация ипотечных кредитов. Компании, такие как Fannie Mae и Freddie Mac, приобретали ипотечные кредиты у банков, объединяли их в пулы и выпускали обеспеченные ими ценные бумаги (MBS). Инвесторы, включая крупные финансовые институты, приобретали эти бумаги, получая доход от платежей по ипотекам. До кризиса 2008 года объем рынка MBS достигал триллионов долларов, принося значительную прибыль участникам рынка.

Источник: Ипотечный кризис в США (2007)

Студенческие кредиты в США:

Секьюритизация студенческих кредитов позволила создать новый класс активов. Компании, такие как Sallie Mae, объединяли студенческие кредиты и выпускали обеспеченные ими ценные бумаги (SLABS). Инвесторы, включая пенсионные фонды и хедж-фонды, приобретали эти бумаги, получая доход от платежей по кредитам. К 2010 году объем рынка SLABS превысил $200 млрд, принося значительную прибыль участникам рынка.

Источник: Секьюритизация студенческих кредитов

Приватизация коммунальных служб в Великобритании:

В 1980-х годах правительство Великобритании приватизировало коммунальные службы, такие как водоснабжение и электроэнергия. Компании, такие как Thames Water, стали частными и начали выпускать облигации, обеспеченные стабильными доходами от предоставления коммунальных услуг. Инвесторы, включая международные финансовые институты, приобретали эти облигации, получая стабильный доход. В результате приватизации стоимость акций Thames Water значительно возросла, принося прибыль акционерам.

Источник: Приватизация в Великобритании

Секьюритизация автокредитов в США:

Компании, такие как Ford Motor Credit Company, объединяли автокредиты и выпускали обеспеченные ими ценные бумаги (ABS). Инвесторы, включая банки и страховые компании, приобретали эти бумаги, получая доход от платежей по автокредитам. К 2005 году объем рынка ABS превысил $1 трлн, принося значительную прибыль участникам рынка.

Источник: Секьюритизация автокредитов

Способ 5. Биг-техи и монополия на данные пользователей

• Microsoft в 1990-х: Монополизация рынка ПО как база для роста активов
• Amazon Web Services: Создание облачной инфраструктуры как основы для долгосрочного роста
• Платёжные системы Visa/Mastercard: Создание глобальной финансовой инфраструктуры
• Facebook/Meta: Монетизация социальных связей и пользовательского внимания
• Google: Создание рекламной экосистемы на основе поисковых данных
• ByteDance/TikTok: Монетизация алгоритмов рекомендаций и пользовательского контента

Способ 6. Монетизация природных ресурсов

Нефтедолларовая система (с 1970-х годов):

После отмены золотого стандарта в 1971 году США заключили соглашения с основными производителями нефти, такими как Саудовская Аравия, о продаже нефти исключительно за доллары США. Это укрепило позицию доллара как мировой резервной валюты и позволило США финансировать дефицит бюджета за счет эмиссии доллара. Банки, такие как Citibank, извлекли выгоду из увеличения долларовых резервов стран ОПЕК, предлагая им инвестиционные услуги и кредиты.

Источник: Нефтедоллар

Норвежский нефтяной фонд:

В 1990 году Норвегия создала Государственный пенсионный фонд, известный как Нефтяной фонд, для управления доходами от добычи нефти и газа. К 2021 году активы фонда превысили $1,3 трлн, что сделало его крупнейшим суверенным фондом в мире. Фонд инвестирует в различные финансовые инструменты, включая акции, облигации и недвижимость, обеспечивая долгосрочную финансовую стабильность страны.

Источник: Государственный пенсионный фонд Норвегии

Австралийский сырьевой бум (2000–2010-е годы):

В период сырьевого бума Австралия активно привлекала инвестиции в горнодобывающий сектор. Компании, такие как BHP Billiton, использовали будущие доходы от добычи железной руды и угля для привлечения долгового финансирования. В результате, к 2011 году рыночная капитализация BHP Billiton достигла $260 млрд, что сделало ее одной из крупнейших горнодобывающих компаний в мире.

Источник: BHP

Петробонды Мексики (1977):

В 1977 году Мексика выпустила так называемые “петробонды” — облигации, обеспеченные будущими доходами от экспорта нефти. Это позволило стране привлечь значительные средства для развития нефтяной промышленности. Банки, такие как J.P. Morgan, выступали андеррайтерами этих облигаций, получая комиссионные и укрепляя свои позиции на рынке.

Источник: Петробонды

Способ 7. Войны

Первая мировая война (1914–1918):

• Государственные расходы Великобритании выросли с 13% до 54% ВВП.
• Государственный долг Великобритании увеличился с 26% до 127% ВВП.
• Инфляция в Германии достигла 29% к 1918 году.

Источник: Экономика Первой мировой войны

Главные бенефициары:

• DuPont: Увеличил прибыль в 11 раз за счет производства пороха. DuPont
• U.S. Steel: Рост капитализации на 300% за период войны. United States Steel
• Bethlehem Steel: Рост акций на 1100% с 1914 по 1917 год.

Вторая мировая война (1939–1945):

• Государственные расходы США выросли с 10% до 45% ВВП.
• Военные расходы составили 42% от ВВП США к 1945 году.
• Государственный долг США достиг 120% ВВП к концу войны.

Источник: Военная экономика США во Второй мировой войне

Крупнейшие выгодоприобретатели:

• Boeing: Рост выручки в 7 раз.
• General Motors: Производство военной техники на $12,3 млрд.
• Ford Motor Company: Выручка от военных заказов $9,8 млрд.
• Lockheed: Рост капитализации в 20 раз за период войны.

Война в Персидском заливе (1990–1991):

Экономические последствия:

• Военные расходы коалиции составили $61 млрд.
• Рост цен на нефть с $17 до $36 за баррель.
• Саудовская Аравия и Кувейт покрыли 86% расходов коалиции.

Источник: Война в Персидском заливе

Выводы

История учит нас, что капитал не любит «сберегателей» и ловко умеет с ними бороться. При этом «мистер Капитал» любит тех, кто растит активы (пусть и путем увеличения долга). Плюс человечество очень изобретательно, поэтому мы и в этот раз придумаем как «раздуть» какой-нибудь новый актив и увеличить долги снова.  Очень вероятно, что это будут мегапроекты по освоению космоса (SpaceX и другие)

Итого, я не верю в  сценарий, что в 2025-м году в РФ депозиты будут всё еще выше 20%, а инфляция меньше 10% – это какое-то очень неустойчивое и противоестественное состояние, поэтому я делаю ставку ровно на противоположное.

Теперь главный вопрос в студию: какой сценарий из приведенных выше вам кажется наиболее вероятным в 2025-м году в РФ и США? Каким образом богатые снова станут богаче в следующем году? 

Скачать статью в PDF

Алексей Черняк

Сооснователь, exCEO – Groupon Russia (Darberry.ru)

Автор tweekly.ru — рассылка с бизнес-трендами

Сооснователь ProductUniversity.ru

Сооснователь UnitedInvestors.ru

Учился в МИФИ, проходил EMBA в Stanford